主体AA＋和AA的企业债收益率出现明显下降，其中AA＋利率下降幅度最大，收益率曲线出现了整体下移。5年期AA＋收益率下降了14.31BP，5年期AA收益率下降了8.81BP，下降幅度最大。经历去去年10月下旬以来对企业债违约风险的过度担忧，企业债的信用利差一度被高估。当前，在债券整体收益率出现向上回调的情况下，信用债利率连续下降，凸显其投资价值。

       企业债券信用溢价已显投资价值

       春节后，债券市场出现波动，整体方向是收益率的上行。在这个过程中，企业债的利率却出现了下降，尤其是AA＋和AA企业债利率下降明显，表现出较强的抗波动性。我们认为，企业债券的信用溢价已经显现出投资价值，理由如下：

       第一，去年10月份本轮经济下滑伊始，投资者对企业债的违约风险过度担忧，信用利差一度被高估。未来信用利差上升的空间基本不存在，并有进一步下降的可能。

       第二，目前我国并没有真正意义的“垃圾债”，城投类的企业债都有当地政府为其支持，类似于地方政府债。并且由于保险公司尚不能投资无担保企业债，由于投资者的缺失，造成这类企业债利率偏高。银监会取消银行为企业债项目担保后，国资委又再次取消央企之间的互保，投资品种的缺乏，必然导致保监会放开保险公司对纯信用债的投资，该类债券的投资价值较大。

       综上，在今年债市波动的行情中，在组合中配置一支高收益、相对低风险（城投类或资质较好的企业发行的无担保）的债券是在2009年减少组合波动、增加收益的重要措施。（银河证券）

       （作者单位：上海新世纪资信评估投资服务有限公司）