摩根士丹利1994年已经准备好要喂给墨西哥银行的东西了——PLUS票据，代表比索联结美元保证票据。PLUS票据是美元计价、美元支付的墨西哥衍生产品，它向墨西哥银行和美国投资者提供了它们从来未曾想到过的可能性。

        1993年初，墨西哥国民银行想把一些已减值又缺乏流动性的通胀联结债券从资产负债表中除掉，但又不能真的将其卖出。这些通胀联结债券在市场上被称为调节债，是墨西哥政府的比索债券，其支付以墨西哥生活成本指数为标准，根据通货膨胀率进行调节。到了1993年，通胀率接近单位数，很少再有投资者愿意继续持有调节债了。看起来，他们想做一件不可能的事：向市场出售没人买的债券，而且不公开承认它要卖出这些债券。华尔街的所有衍生产品部中，只有摩根士丹利的衍生产品部声称能够完成这项不能完成的任务。
首先是说服投资者购买调节债。有兴趣的似乎只有美国人，可他们需要的是投资等级的债券（BBB级以上），而且是以美元计值的。不幸的是，所有的墨西哥投资等级债券，包括调节债，都是以比索计值的；所有墨西哥美元债券都在投资等级以下。

        衍生产品部需要一点儿金融炼金术来创造出这种新的衍生产品。首先是要把调节债分成两部分。最基本的方法是成立一家新公司，买下调节债，然后通过这家公司发行两种和调节债相联结的新证券。为了避免触怒墨西哥和美国的监管当局，摩根士丹利决定在避税天堂百慕大注册新公司。在解决监管细节之后，摩根士丹利需要安排至少一个信用评级机构对百慕大公司的债券进行评级，使之成为投资等级债券，最终我们说服标普将新债券评为AA－级。然后，这家百慕大公司将发行两类债券，标普只对其中更安全的进行评级。墨西哥国民银行将保留高风险的未评级债券，使之成为保护更安全的债券的保护垫，这样就为评级债券的全额偿付提供了更高的保证。作为附加的保障措施，公司还将购买一些美国政府债券。这类有了信用评级的更安全的债券就被称为PLUS票据。

        此时，战斗只完成了一半，摩根士丹利需要对付的是墨西哥国民银行似乎不可能达到的要求，把调节债“卖”给百慕大公司，但又不用确实出售它们。

        巧妙地解决这个问题要靠墨西哥国民银行保留的那一类未经评级的债券。如果墨西哥国民银行可以通过持有百慕大公司的次等未评级债券，而被视为该公司的所有者，它就能把这家公司的全部资产和负债并入自己的资产负债表，其中自然包括所有的调节债。所有权就成为了巧妙的把戏。墨西哥国民银行将拥有这家拥有调节债的公司，就算它已经将调节债变现，从会计的角度来看，它仍然拥有这些调节债。这个把戏的威力让我吃惊。如果墨西哥国民银行保留调节债的20％，这20％代表百慕大公司真正的股权资本，这样它就能卖掉80％的债券而不会造成可怕的会计亏损。

        PLUS票据是令人兴奋的新型证券，前所未有：它是AA－级的、高息的美元债券，而且它还有20％的保护垫。对于大型的保守投资者（例如名头响亮的共同基金）来说，PLUS票据就是进入墨西哥的最完美的入场许可证。衍生产品部在这里狠狠地赚了一笔，而狂欢节派对才刚刚开始。

        致命的一击——AMIT